宜兰市循貌掩户外有限公司多晶硅周报 | 何故现货强、期货弱？

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　　作家 | 王彦青中信建投期货研究发展部

　　研究助理 | 刘佳奇中信建投期货研究发展部

　　本陈述完成时辰 | 2025年1月12日

选录

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　　本周多晶硅期货价钱确有反弹，可是涨幅仅1.20%，妥当咱们上周预判。可是显著能感受到商场困惑的点是，为何现货商场上加价频现，而期货进展却如斯裂缝？

　　跟着自律定遏抑缚扩容及联系司法成果露出，多晶硅长久看涨的逻辑还是充分，而矛盾则是涨幅有几许。从本周多晶硅现货成交看，脾气是“小限制、高价钱”，其中“小限制”背后响应的是硅片圭臬的采购意愿正在减轻，而“高价钱”则体现出了硅料厂挺价的强势魄力。关于多晶硅价钱高涨的握续性，核热沈切硅片需求带来的拉动，这取决于两点，一是硅片厂是否急于备货，二是硅片需求是否粗略握续增长。目下据测算硅片厂中的多晶硅隐性库存快要20万吨，探究到多晶硅现货的加价趋势，显著耗尽无边已有的廉价硅料库存会更合算，因此硅片厂对多晶硅的采购需务骨子较弱；另一方面，硅片需求源自电板片低库存下的备货拉动，但组件圭臬若保管低迷，骨子上电板单方面对的压力将链接加多，硅片需求侧的增长动能并不充分。

　　因此，咱们天然看到现货商场貌似火热，但这种趋势能否握续是存疑的，体当今盘面上就是周内现货价钱虽有报涨落地，但期货商场并不买单。

　　操作上，PS2506权衡运行区间42500-44000元/吨，区间高下沿隔壁可轻仓布空/多，区间内不雅望为宜。

　　一、商场运行总结

　　本周多晶硅期货商场呈现V型走势，周一期货结算价一度达到43000元/吨价钱以上，但随后价钱相投走弱，周五再度高涨回答43000元/吨大关，举座看妥当咱们上周周报中有反弹动能但空间有限的不雅点。本周多晶硅期货+1.20%。

　　现货商场方面，硅业分会数据自满本周N型复投料成交区间3.8-4.5万元/吨，均价4.15万元/吨。现货成交呈现出订单少、但价钱高的脾气。

　　二、价钱影响身分分析

　　1、资本与利润

　　工业硅期货本周链接偏弱运行，一度跌破10500元/吨大关，原料端走弱使得多晶硅利润存在设立空间，PS/Si比值链接上行。但是，探究到刻下的工业硅盘面价钱已跌破绝大部分企业的现款资本，因而后市作念多PS/Si比值的策略性价比正不才降。

　　2、供应

　　目下多晶硅开工及产出均在历史低位，咱们权衡1月多晶硅排产将链接在10万吨以下。跟着行业自律定遏抑缚扩容以及联系调控战略露出，多晶硅供给侧或将链接保管低位。SMM数据自满多晶硅厂家库存保管在22万吨傍边，但是蚁合硅业分会40万吨的累计库存诡计，估计大要有快要20万吨的库存不才游硅片厂手中，举座库存压力还是较高。

　　音尘面上，商务部对原产于好意思国和韩国的入口太阳能级多晶硅所适用的反推销设施发起期终复审考核，考核自2025年1月14日开动，应于2026年1月14日前（不含当天）实现，公告在反推销设施期终复审考核本领链接引申反推销设施。由于好意思韩多晶硅入口占相比低，故影响或相对有限。

　　3、光伏产能动态

　　据盖锡商议，2024.1.2-2025.1.9：

　　产能投产情况：

　　华晟银川20GW单晶硅材料贤慧工场首根硅棒下线

　　爱旭济南一期10GW高效晶硅太阳能电板组件技俩首块组件得手下线

　　Waaree Energies Limited公司古吉拉特邦5.4GW太阳能电板制造工场于2025年1月6日开动试坐蓐

　　产能盘算情况：

　　宏生光电拟投资30亿在宁阳建设GW级钙钛矿组件技俩，建成后可年产400万平的发电玻璃，100万平的发电薄膜

　　4、光伏下贱需求

　　以CPIA资本模子为参考，蚁合联系圭臬价钱动态变化，据咱们测算，目下光伏主材全产业链亏本。长久以来硅片圭臬同期面对需求增速下滑压力及多晶硅厂议价压力，其利润水平最为承压，但跟着近期多笔加价订单落地，硅片利润已有显著设立，可是组件圭臬压力不减，导致组件测算利润链接走弱。

　　硅业分会音尘自满硅片涨幅链接扩大，N型G10L/N型G12R/N型G12硅片成交均价折柳为1.18（+7.27%）/1.3（+7.69%）/1.55（+9.15%）。下贱电板片补库需求导致硅片成交相对郁勃，对硅片价钱形成拉涨。但阐发上文所述，权衡硅片厂目下约存有快要20万吨的多晶硅原料库存，因此硅片行情天然好转，硅片提产预期走强，但短期内对多晶硅采购能源或相对有限。

　　电板片圭臬有一定加价。目下电板片圭臬库存水位极低，短期或有对硅片的采购需求。硅片大限制加价压力也使得电板片圭臬有一定调涨，可是下贱组件圭臬进展较弱，主材价钱正反馈或有受阻，咱们以为需求侧的握续增长动能或不及。

　　组件圭臬进展还是低迷，库存水位较高。天然招投标商场有自律机制治理，但经销圭臬抛货厚谊不减，infolink音尘称抛货价钱已低至0.4-0.5元/W，主流型号委用价约0.62-0.67元/W。Infolink数据自满2024年11月中国组件出口15.2GW，qoq-12%，其中欧洲商场出口量已跌至4.1GW，处于近几年最低的水平。